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‘Steinhoff é tecnicamente insolvente’ – Moneyweb


Você também pode ouvir este podcast em iono.fm aqui.

Esta transcrição é uma tradução da entrevista authentic, que foi conduzida em africâner e exibida no RSG Geldsake, aqui.

RYK VAN NIEKERK: O preço das ações da Steinhoff caiu até 44% hoje, depois que o grupo anunciou que seus financiadores assumirão o controle da empresa por meio de uma reestruturação da dívida do grupo.

a empresa hoje [December 15, 2022] anunciado que havia chegado a um acordo com os financiadores para adiar a dívida com vencimento em 2023, para 2026. Pelo acordo, eles receberiam uma participação de 80% na Steinhoff.

No entanto, se todos os acionistas não aprovarem a transação, eles não reterão nenhuma participação. Os financiadores também assumirão toda a votação e as listagens de Steinhoff em Frankfurt e Joanesburgo serão encerradas. O peso whole da dívida de Steinhoff chega a cerca de € 10 bilhões.

Jean Pierre Verster da Protea Capital Administration está na linha. Jean Pierre, calorosas boas-vindas ao programa. O que diabos é isso?

JEAN PIERRE VERSTER: Boa noite Ryk. Sim, pode parecer complicado, mas, para simplificar, diria que os acionistas comuns da Steinhoff estão sem tempo. O que quero dizer com isso é que sabemos que a Steinhoff tem uma grande dívida, quase € 10 bilhões, cerca de R 184 bilhões, e os ativos que eles possuem – compreendendo principalmente Pepco e Pepkor – esses acionistas esperavam ter visto um preço alto aumento nos dois anos, portanto [making] esses ativos valem mais do que o endividamento.

Isso não aconteceu, Ryk.

No que diz respeito à dívida que vencia até o remaining de junho de 2023, Steinhoff teve que fazer algo para adiar o pagamento, não havendo dinheiro para saldá-la até o remaining de junho de 2023. Os credores, portanto, têm todos os trunfos nessas negociações e estabeleceram termos punitivos de curto prazo, levando os acionistas ordinários, caso aprovem a transação, a reter apenas 20% dos votos e direito de acionista na Steinhoff. Se eles não concordarem, eles perdem tudo, Ryk. Então eles não terão participação acionária na Steinhoff porque a Steinhoff tem muitas dívidas e, nessa situação, os credores detêm todas as cartas.

RYK VAN NIEKERK: Isso significa que, para todos os efeitos práticos, Steinhoff é insolvente?

JEAN PIERRE VERSTER: Correto. Como os preços das ações da Pepco e da Pepkor não subiram muito no ano passado, o lado do ativo do balanço patrimonial da Steinhoff é menor do que o lado do passivo. Portanto, tecnicamente falando, Steinhoff é insolvente.

Havia esperança de que não fosse esse o caso, de que os preços dos ativos melhorassem. Devido à Covid e aos mercados acionários em apuros, isso não aconteceu e é por isso que os acionistas da Steinhoff estão em uma situação tão torturante e têm que escolher entre perder absolutamente tudo ou reter apenas 20% das ações de uma empresa que nem será listada se isso acontecer. transação passar.

Então é uma escolha muito difícil, entre nada ou alguma coisa, e a expectativa é que os acionistas prefiram escolher alguma coisa caso a votação aconteça.

RYK VAN NIEKERK: Anteriormente, você disse que a Pepkor e a Pepco são os maiores ativos da Steinhoff e que também possuem a maioria da Mattress Agency nos Estados Unidos e da Greenlit Manufacturers na Austrália. O que isso significa para essas empresas – especialmente para a Pepkor aqui na África do Sul, que é um participant importante em nosso setor de varejo?

JEAN PIERRE VERSTER: Acho importante observar que as empresas subjacentes que possuem uma participação acionária da Steinhoff são empresas separadas com suas próprias equipes de gerenciamento – e no caso da Pepkor na África do Sul e da Pepco na Polônia, essas empresas estão indo muito bem. A Mattress Agency também é uma empresa separada, que possivelmente em breve será listada separadamente nos EUA, e a Greenlit Manufacturers na Austrália há algum tempo tenta vender a Steinhoff sem sucesso.

Mas essas empresas continuarão operando. Não há risco para eles.

Tudo o que vai acontecer é que em algum momento eles vão conseguir novos acionistas, enquanto até agora foi a própria Steinhoff. Isso provavelmente resultará em uma reestruturação da própria Steinhoff, o que pode fazer com que esses credores da Steinhoff se tornem acionistas diretos de algumas dessas empresas subjacentes, incluindo a Pepkor.

RYK VAN NIEKERK: Por que Steinhoff seguiria esse caminho e não simplesmente liquidaria?

JEAN PIERRE VERSTER: Liquidação é um processo confuso, Ryk, e geralmente em uma liquidação todo mundo perde. Prefere-se, portanto, um processo ordeiro do que uma liquidação. Em uma liquidação, os acionistas geralmente perdem tudo de qualquer maneira. Então, o que quase se pode ver aqui é uma liquidação ordenada ou administrada, com os credores que veem valor suficiente na empresa para que não seja uma situação em que todas as operações da Steinhoff devam cessar, mas que os credores prefiram colocar as mãos no participação acionária que Steinhoff tem em empresas subjacentes muito saudáveis, como Pepco e Pepkor.

Então, de certa forma, será uma liquidação da Steinhoff. Existe até uma likelihood de que a entidade Steinhoff NV, registrada na Holanda, deixe de existir.

Se os acionistas detiverem 20% de participação em um grupo, isso não seria necessariamente em Steinhoff, mas em uma nova empresa a ser registrada em outro lugar.

RYK VAN NIEKERK: Quanto dos 10€ bilhões de dívidas surgem do acordo de liquidação que Steinhoff alcançou com os acionistas e pagou àqueles que perderam dinheiro na implosão de Steinhoff em 2017?

JEAN PIERRE VERSTER: Um número pequeno, na verdade, Ryk. A esmagadora maioria dos € 10 bilhões é dívida antiga da Steinhoff, anterior ao colapso. O acordo judicial em andamento envolve um valor menor, parte dele também em ações da Pepkor, nem tudo em dinheiro. Portanto, a esmagadora maioria da dívida e, portanto, o motivo dessa reorganização não são as questões legais que Steinhoff enfrentou, mas sim a dívida que Steinhoff acumulou antes de sua implosão.

RYK VAN NIEKERK: Então, pode-se considerá-lo o pôr do sol de Steinhoff? A implosão foi em 2017 e a empresa continuou operando por cinco anos. Este é basicamente o seu fim?

JEAN PIERRE VERSTER: Sim, em grande parte.

Teve um crepúsculo de cinco anos, mas o sol agora está se pondo sobre os acionistas ordinários.

Os credores irão, no remaining das contas, controlar os ativos dentro de Steinhoff; A própria Steinhoff como holding provavelmente deixará de existir, e os atuais acionistas da Steinhoff ficarão sem nada nessa situação ou, após a reestruturação, deterão uma participação de 20% em uma holding não listada, que em algum momento no futuro distante poderá deter um pouco de valor. Mas também há uma likelihood de que as próprias ações da holding também acabem sem valor no longo prazo.

RYK VAN NIEKERK: Então, se os acionistas agora escolhessem a opção de 20% ao aprovar a transação, para quem eles poderiam vender suas ações no futuro?

JEAN PIERRE VERSTER: Atualmente, os acionistas podem vender suas ações da Steinhoff na JSE ou vendê-las em Frankfurt, e é por isso que estamos vendo os acionistas lutando para vender e o preço caindo drasticamente. No futuro o mecanismo provavelmente será uma operação de swap onde os acionistas da Steinhoff abrirão mão de suas ações e receberão 20% de participação em alguma outra entidade, recebendo outras ações. Essas ações não serão listadas – o que significa que será extremamente difícil comprar e vender ações em uma empresa não listada nessa fase.

Portanto, os acionistas da Steinhoff agora têm uma janela de oportunidade muito pequena para vender suas ações da Steinhoff, após o que será extremamente difícil alienar suas ações nesta futura holding não listada.

RYK VAN NIEKERK: Quem compraria ações da Steinhoff agora de acionistas existentes que estão lutando, como você diz, para vender e se livrar de suas ações?

JEAN PIERRE VERSTER: Sim, eu diria que dez para um seriam os especuladores que pensam que possivelmente algum valor de longo prazo poderia permanecer nesta nova holding; mas isso é realmente especulativo, Ryk. Há tanta incerteza e os credores estão tão entrincheirados em sua posição poderosa que seria tolice para um acionista minoritário estar em uma empresa não listada – tornando uma especulação um tanto arriscada para qualquer um comprar uma ação da Steinhoff neste momento.

RYK VAN NIEKERK: Jean Pierre, obrigado pelo seu tempo esta noite. Period Jean Pierre Verster, da Protea Capital Administration.

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