Domínio do dólar, dependência do dólar | AIER

Se tornar a sua moeda menos utilizável – digamos, ao incorrer numa inflação agravadamente elevada, ao fechar serviços fora do horário bancário, ao sobrecarregar os utilizadores com insultos papelada boba e conhecer os requisitos do seu cliente, congelando contas devido a infrações menores ou confiscando os ativos do seu inimigo geopolítico – menos pessoas acabarão por usá-los. Não importa suas outras virtudes, por armando agressivamente a moeda international que você emite, você torna tudo pior.

Desde dinheiro quer ser um e uma vez que uma vez estabelecido um determinado dinheiro é mantido em vigor por fortes efeitos de redequando menos pessoas detêm e utilizam o seu dinheiro, esses efeitos de rede desfazem-se exponencialmente.

Os benefícios que a América obteve do seu império monetário incomparável incluem financiamento mais barato, tanto para os governos como para o sector privado; uma audiência maior e mais capturada para títulos denominados em dólares; e a capacidade de, nas palavras do economista de meados do século Jacques Rueff, funcionar “déficits sem lágrimas”, com o que ele se referia à aquisição de recursos reais e dispendiosos com notas e títulos de dólar baratos de produzir.

“A confiança no dólar é permanente”, canta Remy ironicamente em Revista RazãoDogecoin de 2021 paródia de rap. Se fosse esse o caso.

Tome esta abertura de um Relações Exteriores artigo:

O sistema económico mundial está em sérios apuros. A ameaça ao sistema económico internacional está em formação há muito tempo: o crescimento da economia mundial dependeu esmagadoramente da força da economia dos EUA e do dólar.

O economista e decisor político de meados do século, Charles Kindleberger, um defensor de longa knowledge do dólar, acabou por admitir a derrota: “o dólar acabou como dinheiro internacional,” ele escreveu.

O chutador? Kindleberger escreveu isso em meados da década de 1970, e o Relações Exteriores o artigo acima é de 1988. O dólar está sempre à beira da morte.

Os céticos em relação à hegemonia monetária international há muito que apelam ao seu fim – por causas de design ou ideologia, teoria ou empirismo. E durante décadas, foi provado que eles estavam errados.

“O dólar americano é a coisa mais próxima que existe de uma moeda international”, começa um Bloomberg relatório de maio de 2024. Essa é uma afirmação que exige mais qualificações e asteriscos do que há muito tempo.

Os autores do relatório, e os economistas em geral, olham principalmente para três coisas quando avaliam o estatuto de moeda de reserva international de um determinado dinheiro: negociações cambiais, faturação e fluxos comerciais globais, e participações em carteira nas reservas cambiais (FX) dos bancos centrais.

Nos mercados cambiais globais, o dólar é incomparável; geralmente está presente de um lado em alguns 85-90 por cento de todas as negociações (dependendo da ponderação, quantity e métodos de cálculo utilizados). Isso não parece mostrar muita mudança.

O dólar também é utilizado de forma desproporcional no comércio international e no comércio transfronteiriço, mesmo entre empresas que operam em países onde o dólar não ocupa um papel legalmente privilegiado. Também aqui parece quase permanentemente enraizado, a sua participação no comércio transfronteiriço international tem permanecido estável nos últimos vinte e poucos anos, mas também pode mudar muito rapidamente quando vendedores e trabalhadores querem ser pagos em outras verbas.

Isso não significa diretamente que a autoridade monetária central de um país detenha reservas estrangeiras nas moedas onde é conduzida a maior parte do seu comércio internacional. Por exemplo, embora o sueco Comércio exterior está principalmente com a Alemanha (euro) e a Noruega (coroa norueguesa), e que a esmagadora maioria maioria das empresas realizar importações e exportações em euros ou coroa sueca, 63 por cento do RiksbankA reserva cambial é em dólares americanos. Uma das razões é o sector bancário inchado do país nórdico e a garantia bastante explícita do banco central para apoiar o seu financiamento, se necessário. Outra é que os activos em dólares são mais líquidos e mais seguros, muitas vezes até valorizando durante crises (um fenómeno de corrida para a segurança).

É nas reservas cambiais institucionais que podemos vislumbrar mais claramente uma retração da dominância do dólar, desde o seu máximo de 1990, acima de 70 por centoao redor 59 por cento que os activos denominados em dólares constituem hoje as reservas estrangeiras do banco central.

O ouro tem se reuniram este ano e, por último, explicitamente nas fortes compras por parte dos bancos centrais e dos aforradores retalhistas asiáticos. As razões estão diretamente relacionadas com o risco de sanções e com a detenção de ativos imunes a sanções e resistentes à degradação que não apresentam riscos de custódia ou de contraparte.

Quando você piora o seu dinheiro, menos pessoas querem usá-lo.

Desta vez é… Tipo de… Diferente?

As sanções monetárias pioram o dinheiro international. Na verdade, a sua eficácia indica o poder que os responsáveis ​​norte-americanos exercem sobre o fluxo monetário mundial.

Mesmo os bancos que canalizam pagamentos não-USD têm contas correspondentes importantes com bancos americanos, que “os reguladores dos EUA tornaram-se especialistas em usar (…) para obter jurisdição sobre todo o mundo financeiro”, como Matt Levine observado para Bloomberg ano passado. O forte policiamento americano dos fluxos monetários incentivou as instituições estrangeiras a manter dinheiro e activos longe do braço longo e bisbilhoteiro dos EUA. Enquanto você abusa do seu privilégio monetário, os desertores e párias estão ocupados encontrando maneiras de construir ou implementar alternativas.

E ocupados, eles têm estado.

“Para um banqueiro moscovita”, relatou O economista em um Relatório especial de maio sobre a desglobalização das finanças. “A globalização não está morta. Simplesmente já não envolve a América e os seus aliados.” Há esferas monetárias separadas em formação, destruindo os fluxos monetários monopolistas do dólar, devorando a sua carteira de activos de reserva e substituindo o seu papel no comércio e no financiamento globais.

Após a anexação da Crimeia pela Rússia em 2014, as sanções impostas pelos EUA “criaram um incentivo à diversificação, afastando-se do dólar americano, para evitar estas sanções ao exportar para países-alvo como a Rússia”, concluiu Antoine Berthou, num documento de trabalho para o Banque de France no ano passado. Os números pareciam bastante pequenos, mas o mais importante é que os russos começaram a trabalhar na desdolarização dos seus activos, tanto públicos como privados.

Na verdade, conclui o relatório, a mudança international da dependência do dólar está em curso há muito tempo, com sistemas alternativos funcionais de pagamento e compensação bancária operando agora na Rússia (Mir e SPFS), na China (CIPS, UnionPay e Alipay) e na Índia ( UPI).

Enquanto a UE negociava um décimo segundo (!) sanções pacote em dezembro do ano passado – a definição de insanidade e tudo mais, fazendo a mesma coisa esperando resultados diferentes — os russos concordaram em receber o pagamento numa moeda de terceiros (dirhams dos Emirados) em troca do petróleo entregue à Índia.

(A proposta enfrentar atrasos precisamente por causa das contas bancárias correspondentes no Médio Oriente. Contornar, e por extensão substituir, o legado do sistema monetário international está a revelar-se mais difícil do que se poderia imaginar.)

Os inimigos da América estão à procura de vias monetárias viáveis ​​fora do sistema do dólar – cooperações BRICS, e Solução comercial Rússia-Chinae parceiros comerciais neutros no Médio Oriente. Há relatos de swaps de ouro na Turquia. E depois há a incômoda questão do bitcoin, com a Rússia agora (provavelmente) tendo o maior terceiro maior frota mineira. No mês passado, Elvira Nabiullina, chefe do CBR, disse ao parlamento russo que “há muito que concordamos em usar moedas digitais para liquidações económicas estrangeiras.”

Bitcoin é um candidato óbvio para um mundo monetariamente hostil – dinheiro para inimigos e tudo mais – mas os líderes autoritários não são exatamente adequados para dinheiro de liberdade apolítica: Por um lado, eles desprezam muito o bitcoin porque ele diminui o controle monetário sobre seus próprios cidadãos. Por outro lado, faz principalmente libertá-los de sanções e limitações impostas por outras grandes potências.

Escrevendo para Sindicato do Projeto, Barry Eichengreen está certo que “o estatuto de moeda internacional pode ser perdido”. Ele sugere que a possibilidade de isso acontecer depende mais da má gestão do país emissor do que de meras “circunstâncias geopolíticas fora do seu controlo”. No passado, o estatuto da moeda mundial alternou-se entre as potências económicas dominantes do mundo com um grande atraso, mas é uma mudança que apenas testemunhamos seis ou sete vezes nos últimos 500-600 anosentão podemos não saber muito sobre suas propriedades universais.

O lento, declínio semelhante ao de um zumbi do regime monetário anterior (libra esterlina em relação ao dólar) sugere que mesmo a precise perda incremental das utilizações do dólar deveria preocupar aqueles que pensam que um mundo baseado no dólar é preferível às suas alternativas.

O Bloomberg O relatório mencionado acima concluiu que “o mundo já considerou o florim florentino e o florim holandês como pilares das finanças internacionais, e agora essas moedas são notas de rodapé nos livros de história”.

Combinado com a alternativa bitcoin prontamente disponível – para indivíduos, empresas, bancos e estados-nação optarem por não participar – a ascensão financeira e monetária de um mundo multipolar pode ser o que acabará por derrubar o dólar da sua posição incontestada de um século como líder. .