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Alocação tática de ativos: a vantagem da flexibilidade


A alocação estratégica de ativos (SAA) determina a exposição de longo prazo a fatores de risco sistemáticos. Dito isso, as mudanças atuais na política monetária em muitos países desenvolvidos e emergentes, bem como o estágio do ciclo econômico, justificam considerações táticas.

A estratégia de sobreposição tática deve gerar valor agregado desviando temporariamente dos pesos atribuídos no processo SAA. Deixe-me explicar.

A alocação de ativos determina o risco e o retorno esperados, bem como o padrão de fluxo de caixa da carteira. A análise empírica demonstra que a alocação de ativos é o principal fator de variação nos retornos ao longo do tempo. Dentro “Determinantes do desempenho do portfólio,” por exemplo, Gary P. Brinson, CFA, L. Randolph Hood, CFA e Gilbert L. Beebower concluem que a alocação de ativos explica, em média, cerca de 90% da variação, enquanto o tempo e a seleção de títulos respondem pelo restante. Em outro estudo, “A política de alocação de ativos explica 40, 90 ou 100% do desempenho?” Roger G. Ibbotson e Paul D. Kaplan, CFA, enfocam a variação transversal nos retornos de fundos mútuos e descobrem que a alocação de ativos é responsável por cerca de 40% da variação.

A mensagem é clara: a alocação de ativos é importante.

Mas quando se trata do processo de alocação de ativos, devemos distinguir o SAA da alocação tática de ativos (TAA). No SAA, as expectativas de capital de longo prazo de diferentes lessons de ativos são combinadas com as metas de retorno do investidor, tolerância ao risco e restrições. Com base nisso, são determinadas as exposições às lessons de ativos permitidas. O resultado é um conjunto de pesos de portfólio para as lessons de ativos. Isso é chamado de alocação estratégica de ativos ou portfólio de políticas.

O SAA deve representar a recompensa por assumir o risco sistemático ou o risco que não pode ser afastado por diversificação. Dito de outra forma, os retornos são derivados de exposições de risco sistemático no SAA. O SAA serve como uma referência que especifica o combine de ativos apropriado, dadas as considerações de longo prazo.

Bloco de edição atual do Financial Analysts Journal

Isso contrasta fortemente com o TAA, que se refere a ajustes de curto prazo aos pesos das lessons de ativos com base no desempenho esperado dessas lessons de ativos. O TAA estabelece risco ativo e, portanto, retorno ativo. A subponderação ou sobreponderação de lessons de ativos em relação aos seus pesos estratégicos deve agregar valor ao portfólio de um investidor. Isso pode ser considerado uma estratégia de sobreposição, de acordo com William F. Sharpe, Peng Chen, CFA, Jerald E. Pinto, CFA e Dennis McLeavey, CFAem “Alocação de Ativos”, de Gerenciando Portfólios de Investimento: Um Processo Dinâmico.

O TAA baseia-se no desvio das expectativas em relação ao longo prazo, bem como na percepção de desequilíbrios. O SAA é derivado das expectativas do mercado de capitais de longo prazo, conforme descrito acima. O TAA explora o desvio dos valores de classe de ativos do relacionamento de longo prazo esperado.

As decisões do TAA são guiadas por onde os ativos estão no ciclo de negócios, bem como pela inflação esperada, mudanças na política do banco central e variação no risco dos ativos. Com relação ao primeiro, a variação do ciclo de negócios desempenha um papel elementary quando se trata de TAA. Importa se o estágio atual do ciclo é uma fase de expansão ou uma recessão. Uma vez determinada qual classe de ativos é atualmente a favor, as subclasses de ativos podem ser analisadas com mais detalhes. Avaliação, dados econômicos e variáveis ​​técnicas e de sentimento são críticos a esse respeito.

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As estratégias táticas de sobreposição fornecem particularmente flexibilidade à medida que a política monetária ultrafrouxa em grande parte do mundo chega ao fim. A period do dinheiro solto levou a altas avaliações nos mercados de ações e títulos: um choque comum na taxa de desconto pode ser o que os mercados de capitais precisam para o processo de normalização começar. Assim, um processo de TAA coerente pode alavancar desvios de retornos esperados de longo prazo e desequilíbrios percebidos.

Como tal, a alocação tática de ativos é uma fonte de rastreamento de risco com o SAA servindo como referência. Com certeza, em “Erros de Rastreamento e Alocação de Ativos Táticos,” Manuel Ammann e Heinz Zimmermann mostram que a gestão ativa dentro da classe de ativos é uma fonte de risco maior em relação ao SAA do que o TAA. No entanto, os benefícios esperados do TAA também devem ser ponderados em relação aos custos dos ajustes táticos.

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Todas as postagens são a opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Pictures / Thomas Barwick


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Sebastian Petric, CFA

Sebastian Petric, CFA, é um profissional de investimentos da LGT e trabalhou anteriormente como pesquisador de mercado de capitais no Raiffeisen Financial institution Worldwide e como diretor no escritório de investimentos do UBS. Ele foi educado na Universidade de Economia e Negócios de Viena, na London College of Economics e na Universidade de Oxford. Petric tem um forte interesse em precificação de ativos, financiamento de desenvolvimento, globalização inclusiva e crescimento econômico sustentável e publicou recentemente seu livro, intitulado Previsibilidade de crises financeiras: o impacto das vulnerabilidades fundamentais, induzidas por políticas e institucionais na China em comparação com outros mercados emergentes.

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