As páginas do Monetary Instances não costumam ser um lugar para lendas sobre deuses antigos, mas talvez eu possa me dar ao luxo de compartilhar uma lição para ensinar a todos nós.
Há mais de um século, Odin, o pai de todos, o maior dos deuses nórdicos, foi até seu rebelde deus Loki e o colocou no comando do mercado de ações. Odin disse a Loki que ele poderia fazer o que quisesse, desde que, ao longo de cada período de 30 anos, garantisse que o mercado ofereceria retornos médios anuais entre 7 e 11 por cento. Se ele desrespeitasse esta regra, Odin amarraria Loki sob uma serpente cujas presas pingariam veneno nos olhos de Loki a partir de agora até o Ragnarök.
Loki é notoriamente malévolo e sem dúvida adoraria pegar a riqueza dos investidores de varejo e incendiá-la, se pudesse. Mas quando confrontado com tal – digamos, vinculativo? — constrangimento, que dano ele poderia realmente causar? Ele poderia fazer muito, diz Andrew Hallam, autor de Equilíbrio e outros livros sobre finanças pessoais. Hallam usa a imagem de Loki como o mestre malicioso do mercado para alertar a todos nós contra o desperdício das recompensas dos mercados de ações.
Tudo o que Loki teria que fazer é garantir que o mercado ziguezagueasse de forma imprevisível. Às vezes, isso proporcionava corridas de touros aparentemente intermináveis. Outras vezes, mergulharia sem piedade. Poderá alternar mini-booms e mini-crashes; pode ser negociado lateralmente; poderia repetir padrões antigos ou fazer algo que parecesse bastante novo. A cada momento, o objetivo seria induzir os investidores a fazerem algo precipitado.
Nada disso alcançaria os objetivos de Loki se nós, humanos, não fôssemos tão fáceis de enganar. Mas nós somos. Você pode ver os danos nos números publicados pela empresa de pesquisa de investimentos Morningstar; no ano passado, constatou uma diferença nos retornos anuais de 1,7 pontos percentuais entre o que os investidores ganham e o desempenho proporcionado pelos fundos em que investiram.
Não há nada de estranho no facto de os investidores obterem um retorno diferente dos fundos em que investem. Os retornos dos fundos são calculados com base num investimento de compra e manutenção de montante fixo. Mas mesmo o investidor de retalho mais sóbrio e sensato provavelmente fará pagamentos regulares, mês após mês ou ano após ano. Como resultado, os seus retornos serão diferentes, talvez melhores e talvez piores.
De alguma forma, é sempre pior. A diferença de 1,7 pontos percentuais por ano é enorme ao longo de um horizonte de investimento de 30 anos. Um retorno anual de 7,2% multiplicará o seu dinheiro por oito ao longo de 30 anos, mas subtraia o défice de desempenho e obterá 5,5% ao ano, ou menos de um retorno cinco vezes maior em 30 anos.
Por que isso acontece? A principal razão é que as oscilações maliciosas de Loki nos tentam a comprar quando o mercado está em alta e a vender quando ele está em queda. Ilia Dichev, economista da Universidade Emory, concluiu num estudo de 2007 que os investidores de retalho tendiam a acumular-se nos mercados quando as acções iam bem e a vender quando estavam a definhar. (Sem querer sobrecarregar o leitor sofredor com detalhes técnicos, acontece que comprar na alta e vender na baixa é uma má estratégia de investimento.)
Uma possível explicação para este comportamento é que os investidores são profundamente influenciados pelo que viram o mercado de ações fazer ao longo das suas vidas até agora. Os economistas Ulrike Malmendier e Stefan Nagel descobriram que quanto mais baixos forem os retornos que os investidores testemunharam pessoalmente, menor será a probabilidade de investirem no mercado de ações. Isto significa que os mercados em baixa afastam os investidores das suas maiores oportunidades de compra.
Outro estudo, realizado por Brad Barber e Terrance Odean, analisou investidores de retalho no início da década de 1990 e descobriu que estes negociavam com demasiada frequência. Os merchants ativos tiveram desempenho inferior em mais de 6 pontos percentuais anualmente. Os investidores adormecidos registaram um desempenho muito melhor. O preço de tabela para fazer uma negociação despencou desde então, é claro. Infelizmente, o custo de fazer uma negociação na hora errada está mais alto do que nunca.
A Morningstar descobriu que a diferença entre o investimento e os retornos dos investidores é maior para investimentos mais especializados, como fundos de ações setoriais ou fundos de ações não tradicionais. A diferença é menor para as ações simples e menor ainda para os fundos de alocação, que detêm uma combinação de ações e títulos e automatizam as escolhas dos investidores. Isto sugere que os investidores que tentam ser inteligentes são os que têm maior probabilidade de falhar, enquanto aqueles que tomam o menor número de decisões possíveis perderão o menor valor.
Sempre ouço que as pessoas deveriam estar mais engajadas em investir, e até certo ponto isso é verdade. As pessoas que ignoram como funciona o investimento em ações e, por isso, depositam o seu dinheiro numa conta bancária ou debaixo do colchão, estão a evitar apenas riscos modestos e a abrir mão de enormes retornos potenciais.
Mas você pode ter muita coisa boa. Verificar e reorganizar seu portfólio com dificuldade é uma ótima maneira de ser sugado por negociações mal cronometradas. A ironia é que a nova geração de aplicativos de investimento funciona da mesma maneira que quase qualquer outro aplicativo do seu telefone: eles precisam da sua atenção e têm muitas maneiras de obtê-la.
Uma pesquisa recente da Behavioral Perception Staff, encomendada pelos reguladores de Ontário, descobriu que os aplicativos gamificados — que oferecem recompensas imprevisíveis, quadros de líderes e emblemas para atividades — simplesmente encorajaram os investidores a negociar com mais frequência. Talvez Loki estivesse envolvido no processo de desenvolvimento do aplicativo?
Eu chamei isso de Tragédia do Investidor. Quanto mais atenção prestarmos aos nossos investimentos, mais negociaremos e quanto mais inteligentes tentarmos ser, menos teremos no remaining de tudo.
Escrito e publicado pela primeira vez no Tempos Financeiros em 26 de janeiro de 2024.
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